维持“增持”评级。智光2015年公司节能服务保持高速增长，电气打造加快下线用电服务资源开拓，互联能源互联网卡位优势明显。网巨由于电机控制与节能业务收入不及预期，头增我们下调2015-16年EPS至0.37/0.56元(原0.40/0.59元)，持评考虑到公司用电服务业务进入快速增长期，智光我们根据行业平均给予2016年56倍PE得到31.50元(原16.70元)。电气打造

节能服务保持高速增长，互联业务与南方电网深入合作。网巨公司围绕发电厂节能增效、头增工业电气节能增效和工业余热余压发电利等三大核心领域，持评全面发展工业节能业务，智光我们预计2015年节能服务收入有望实现近100%增长。电气打造2015年公司与南方电网共同出资成立南电能源，互联将开展能源综合利用项目的投资及运营，扩展节能服务经营范围到南方电网五省市，打造电网系节能服务公司第一平台。

加快线下用电服务资源开拓，打造线上电力需求侧管理“云平台”。

公司深入洞察电力行业“主辅分离”中新机遇,抓住工商业用户电力设备承装(修/试)的痛点,加快开拓线下电力托管服务用户资源,完成能源互联网入口卡位。我们预计2015年公司托管变电容量有望达到50万千伏安。我们认为公司在加快用电服务跑马圈地后，有望顺势向售电侧交易等高端增值服务领域进军，通过电力需求侧管理“云平台”整合线下资源，形成“用电托管-节能服务-售电交易”闭环的能源互联网商业模式，充分享受改革红利。

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